著名經濟學家、清華大學中國經濟研究中心主任魏杰教授以未來風險和機會為核心，解讀中國新經濟的“四梁八柱”。全文結合美元加息、中美貿易戰、上海成立石油期貨交易所、國企混改、優質債轉股、獨角獸IPO、房地產稅、以比特幣為首的ICO數字貨幣走向等當下經濟事件，深刻剖析還原其背后的邏輯，追根溯源。

如果說，十九大和兩會宣告了中國進入新時代，并描繪了中國的未來藍圖。那么魏教授此次演講則是拎出其中的“四梁八柱”為我們梳理其中的內在邏輯和外在表現。不管是對于理解國家意志，還是企業成長，亦或是個人投資，都具有前瞻性意義。

魏杰教授的分享深入淺出，條理清晰，詼諧幽默，干貨滿滿。

以下為魏杰教授演講內容：

非常高興和各位一起做一個分享。

經濟走勢的分析，最關注兩個問題：第一，風險在哪里。風險必須搞清楚，如果搞不清楚，風險要真爆發，那經濟可能會出現連續十年的倒退，而且可能沒有預案。第二，增長點在哪里。下面對未來經濟走勢的探討，圍繞這兩個問題展開。

一、尋找未來風險

風險在哪里，決策層已經有非常明確的共識。我們未來的風險將主要在金融領域，所以提出要防范金融風險。過去我們對未來風險判斷，很長時間也認為是在增長，所以長期講穩增長、保增長，甚至2008年提出要保8。當時之所以穩增長、保增長是一個主題，其實我們判斷風險在增長。但現在對未來風險的判斷，認為在金融領域，所以提出要防范金融風險。2018年三大戰役第一個戰役就是防范金融風險。

防范金融風險可能是未來中國經濟中一個非常重要的課題。怎么樣防范金融風險？國際教訓看，金融風險爆發往往從五個方面的因素引起。中國防范金融風險，也有五大方向。

第一，抑制資產泡沫。什么是資產泡沫？資產價格漲得太快快。什么是資產價格？中國統計資產價格就兩個，股票價格、房子價格。理論上講，房地產市場泡沫，既要防止股價漲太快，也要防止房價漲太快。但這次所講的抑制泡沫是指房地產，不是指股市。

因為我們預測未來三五年內，中國股市是一個緩慢上升的狀態，也就是慢牛，不會出現所謂泡沫。

三個原因：

第一，現在證券監管部門把監控作為第一要務。內部交易、買殼、賣殼，資本大顎的行為極其關注，再加上大數據，使得監管部門任何時候發現任何一支股票在那個地方出現異常波動。

第二，現在監管部門對場外配資非常關注。我們國家有兩大資金池：銀行、保險。保險資金和銀行資金是重大的資本市場之外的資金池。現在對這兩大資金池的監控，非常到位。在這種條件下，股價漲得太快的可能性基本不大。

第三，IPO的快速推進。最快時一個星期上十家公司，慢一點一個星期有一兩家。這樣的上市速度，我們估計股價漲太多的可能性基本不大。前一段時間由于改革停止了IPO，要把審核制變成注冊制。現在明確提出IPO進行過程中也是改革。只要IPO能夠持續推進，股價漲太多的可能性也不大。

這三個原因導致未來股市基本上是慢牛，緩慢上升。

現在最關注的資產泡沫，是房地產。擔心房地產泡沫的破滅引起金融風險。之前參加過不少內部研討會，人們討論未來的黑天鵝事件、灰犀牛事件時，許多人都判定是房地產。現在最擔心房地產泡沫一旦破滅，會帶來一場金融風險。

我們關注房地產是不是形成泡沫，泡沫有的多大，最關注一個數字，住房供給的剛性需求，就是買了是用來住的。如果住房供給過多超過剛性需求，泡沫就會形成。判斷房地產有沒有泡沫，有多大，最主要的指標就是住房供給剛性需求。如果平均每家五套房了，泡沫一定破了，要房子干嗎。但房地產產業有一個非常明顯的特征，經常是住房供給超過剛性需求。

因為房子只要有居住的功能，就會有另外兩個屬性，金融屬性、投資屬性。這兩種屬性一定會產生兩個需求，投資性需求，投機性需求。這種需求拉動了住房供給一定會超過剛性需求。一旦住房供給過多超過剛性需求，泡沫形成。

日本房地產泡沫的產生就是住房供給過多超過需求。日本房地產泡沫產生于1985年，引發了1990年的日本金融危機。

日本為什么在1985年形成房地產泡沫？三個原因：第一，1985年日本徹底完成了工業化城市。人們有錢，不知道投資什么。好像現在有人老問我，不買房投資什么。這時候銀行就來，你們買房，買了以后抵押給銀行，根據你們抵押的數量再給你們放貸，你們還可以繼續投資買房。有錢人買房子不斷投資，背后不是剛性需求，是投資性需求和投機性需求，拉動了住房供給一定會超過剛需。

第二，1985年美國要剪日本的羊毛，美國這個國家，誰富了就剪誰的羊毛，好像現在要剪我們的羊毛一樣。當時迫使日本政府簽了一個《廣場協議》，日本政府承諾未來五年內日元每年升值5%。這條規定導致大量外資涌向日本。因為在日本什么都不干都有5%回報。外資投資房地產根本不是為了剛性需求，是投資性需求和投機性需求，拉動住房供給一定會超過剛需。

第三，1985年讓日本修改《建筑法》。日本原來的建筑法明確規定舊房子以維修為主，修改之后可以把舊房子炸掉，原來兩層現在蓋七十層。這三個原因導致日本的住房供給大規模上升。到1989年時，有一些日本精英發現要出問題了，住房供給似乎過多超過剛性需求，如果繼續超過，就會引發泡沫，就建議日本政府緊縮。

1989年3月份日本開始緊縮，首先把股市泡沫擠破，大量上市公司虧損。上市公司為了彌補虧損，大規模拋出房子。像現在的常識公司一樣，緊接著外資要離開日本了，也大規規模拋出自己手里的房子。這時候不知道誰給日本出一個餿主意，實行房產稅。這時候大量房產多的個人也開始拋售房子。幾股力量，上市公司、外資、房子多的個人。一下讓住房供給超過剛性需求的現象成為現實。1990年泡沫擠破了，導致90年代日本的金融危機。

我前年在東京調研時發現北京房子賣掉一套，在東京可以買三套。因為很便宜，房子多。中國房地產泡沫如果擠破了，后果比日本要嚴重多了。因為我們個人財富的65%是房產。一旦擠破，所有人財富將縮水，而且所有財富都以現在的價格為基礎，一旦大幅度下跌，必然導致信用關系斷裂，會產生意想不到的后果。

所以我們提出要抑制房地產泡沫。抑制有兩層意思，一個是不能繼續吹大，繼續吹大未來將很麻煩。另外一層，現在也不能擠破，因為現在擠破現在就很麻煩。既不能現在擠破也不能繼續吹大，就抑制資產泡沫。

提出中晚期對策和長效機制相結合。

中短期對策有兩個政策，一個是嚴格控制投機性需求和投資性需求。這兩股需求拉動住房供給，一定會讓住房供給超過剛性需求。就是現在的限購限貸。現在這股沖動很強烈，一旦放開一定會讓住房供給遠遠超過剛性需求。跟大家在底下調研，沖動很強，一線城市每家可以買兩套，現在是在大家都想買第三套的時候。因為他覺得好像只有房子才可以抵制通脹。所以人們都有沖動，想進入第三套、地四套，進入投機性需求和投資性需求。如果不限制，最終這股需求拉動住房供給一定會超過剛性需求，所以會持續限購限貸。

第二個政策著力點，約束開發商。開發商不能繼續蓋下去，這樣無限制的繼續蓋總有一天蓋出一個大泡沫出來。李嘉誠先生講在中國大陸如果不約束蓋房子，繼續讓蓋，那十年后中國最不值錢的就是房子。因為供給遠遠超過剛性需求，所以要約束開發商。兩條辦法，拿別人的錢蓋你只有收益沒有風險，拿你的錢蓋你會衡量一下這是不是超過剛需了，還要不要蓋。

2018年將持續嚴格控制開發商。另外一個辦法，控制新房價。我國現有房地產制度，新房價格是政府控制。用這個辦法約束開發者。比如讓地價高于房價，讓面粉價高于面包，你還蓋不蓋。已經出現這個情況了，我上次去調研，一家企業拿地時算過帳，一平米賣6萬都不賺，賣7萬才賺，最后政府說只準賣4萬。這就是現在很多地王沒有入市，因為入市就賠。這個約束很強，估計會繼續用這個辦法來控制。對開發商的約束行為，一個是資金，一個是新房價。這是兩大政策著力點，控制投機性需求、投資性需求，一個是約束開發商。讓住房供給與剛性關系保持在正常上，不能繼續增長了。但壓力很大。

這是一個中短期對策，另外一個叫長效機制。比如說共有產權、租售同權、調整一線城市空間布局、房產稅等等，都屬于長效機制。現在要推出長效機制。比如調整一線城市空間布局，北京率先開始，就是雄安新區。雄安新區實際上是調整北京的重大舉措。北京如果無限制的聚集資源，最后大城市病將越來越嚴重，交通、擁堵、霧霾、民生短缺，一系列大城市病暴露出來。2010年時曾經討論過要不要遷都，但遷都這塊不能隨便聊，這是國運的事情，不能隨便遷都。去年3月份決定不遷都了，遷非首都功能，就是雄安新區。雄安新區要承接北京的非首都功能。

實際上雄安新區一箭雙雕。一方面分解了北京的非首都功能，一方面建出一個新首都出來。一箭雙雕，北京已經開始。北京開始了，上海、廣州、深圳怎么辦？一線城市怎么辦？恐怕要研究一下調整空間布局的問題。

上海未來真要走向自由港的話，一些功能恐怕也得想辦法要剝離下來。誰來承載上海的一線功能？未來的長三角一定會重新討論空間布局。這樣才符合下一步的發展方向，一定要綜合考慮長三角的空間布局。

廣州、深圳提出粵港澳大灣區，中央也同意了，寫進了政府工作報告。它叫粵港澳大灣區，不是現在的粵港澳灣區。大灣區，是向粵東發展還是向粵西發展，都會遇到它的問題。這次調整空間布局從一線城市開始。對一線城市將會產生多大的影響。

再比如房地產稅，今年兩會討論最熱烈的話題是房地產稅。討論的熱點不是要不要上，是討論怎么上的問題。告訴大家房地產稅要推出了，今年可能起草房地產稅完成，明年上兩會進入立法程序。

一般這種法律最少三上三下，最快要到2020年以后才能出臺。但只要要上，政策效果就出來了。政策所產生的作用就顯現出來了，人們知道不能太多的持有房子，因為要交稅了。這些房子是持有稅，誰持有誰交稅，而且年年按當年持有價交。這就告訴大家房子持有太多，成本很高。國際慣例按1%交，那4000萬一套房子一年房產稅得40萬。你還持有那么多嗎？肯定不，有人就往外拋。所以有人問我，房地產稅一旦實行，房價跌還是漲。主要看這個城市，有人拋有人跌不會跌，有人拋沒人接，那就一定會跌。

長效機制，看看北京。今年二手房價格跌得很厲害。我親自到中介機構看了，上千萬的流動就很慢，兩三千萬的掛得不多，就是有價無市。上次看交易，有賣房的在討論。有一個人掛了一套房子4000萬。另外一個人來跟他聊，他說我給你減500萬，3500萬。買的人說我不是缺500萬，我缺3500萬。我一聽就笑了。人們都會考慮未來交稅，稅是多少。我們講房子是用來住的不是用來炒的，最終會是泡沫，會抑制。

長效機制將不斷推出，要防止泡沫不斷擴大，總有一天會把我們導向一場金融風波。所以叫抑制資產泡沫，主要對房地產。現在講中短期對策和長效機制相結合。

我的判斷是要住一定要買，如果投資，建議大家謹慎再謹慎，千萬不要用十年前的觀念看現在，也不要用二十年前的觀念看現在，因為中國的住房供給關系變了。過去房子極度短缺，因此那時候買房必然賺，現在住房供給明顯不斷超過剛性需求，有的城市已經遠遠超過。在這種條件下已經喪失了投資性需求和投資性需求，一旦剛需沒有了，就沒有投資性了。

這就是我們防范金融風險要做的第一件事，抑制資產泡沫。

防范金融風險要做的第二件事就是穩住外匯。

許多國家金融風險的爆發就是外匯引起的。1998年亞洲金融風險就是外匯引起的。我們國家外匯從2015年開始波動，兩個壓力很大。第一，人民幣貶值壓力；第二，外匯儲備量減少壓力大。

國務院后來提出要穩住外匯，穩住的目標兩個：第一，人民幣不能持續貶值；第二，外匯儲備量不能持續減少。人民幣如下持續貶值，外匯儲備量持續減少，一定會引發經營風險。

到現在為止推出三個對策穩住外匯。

第一，外匯改革中已經放開的項目，不往回收了。改革不能倒退，不能恢復到資本管制時代。凡是外匯改革中已經推出來的，將繼續堅持。比如說一個身份證一年可以買1萬美金，推出就繼續堅持不變。另外是孩子出國留學，生活學費需要外匯可以的。凡是改革中已經承諾的，繼續堅持，但沒有放開的暫時停止。對個人來講有三大海外投資現在基本停止。

第二，海外投資。第一海外買房子。現在基本叫停。這條從來沒有放過，過去是灰色地帶，有人在海外買房子，我一直提醒他買了就買了，別再多買，海外不動產投資基本停止。第二，海外證券投資。在美國市場買股票，曾經討論過要不要放，現在也暫時停止。第三，海外投資類保險投資，也停止。我們放開了消費類保險。過去的灰色地帶，在香港刷銀行卡，既能刷投資類也能刷消費類，現在投資類叫停了。

這三大個人海外投資基本叫停，因為要穩住外匯，不僅叫停還越來越嚴格。去年8月21號起，在海外刷銀行卡，單筆消費超過1000塊錢，連續超23天以上，就要立案調查了。你是正常消費還是偷逃資金轉移外匯。發卡銀行要向有關單位匯報了，到底是正常消費還是偷逃轉移外匯。今年又宣布海外銀行卡提現一年最多不超過10萬美元。改革中的項目繼續放，但沒有放開的暫時停止。

第二條，海外并購，凡是技術類的并購，繼續支持。向海外收購芯片制造企業、半導體企業等等。但非技術類嚴格審查了。在海外搞房地產，買酒店，買酒莊，買足球俱樂部等等要嚴格審查。非技術類投資叫非理性投資，不支持非理性投資。這就是海外并購做了嚴格界定的，技術類并購支持，非技術類現在不能支持了。

第三條，“一帶一路”投資，堅持使用人民幣投資，不再動用外匯儲備。因為“一帶一路”投資我們是主導的，我們有權利選擇什么貨幣，要推動人民幣國際化。這個國際化既能穩住外匯，又能實現我們的重要目標，我們要在國際上有金融話語權。

我們已經提出進入強起來的時代。一個強國在國際上必須要有金融話語權。沒有金融話語權就不是強國。美國二戰以前，沒有金融話語，當時掌握在英國人手里。二戰后美國才逐漸獲得了金融話語權，獲得金融話語權的重要原因就是石油和美元掛鉤。任何石油交易，只能用美元交易。這個紅色，是誰都不能阻止美國的紅線。誰阻止就收拾誰。

薩達姆一句話引來殺身之禍，而中國現在恰恰要阻止這條紅線。前天我們在上海成立石油期貨交易所，告訴世界石油完全可以用人民幣交易，不一定用美元交易。俄羅斯和中國先提出石油買賣不再用美元，人民幣和盧布直接可以兌換，把美元擠出去。

上海石油期貨交易所的成立，是重大的事件。美國美元霸主地方受到沖擊了，美國什么打貿易戰，早就意料到了。而且我們宣布產油國只要拿人民幣可以隨時在上海黃金市場買黃金，想美元霸主提出挑戰。實際上我們推出“一帶一路”國際化，逐漸在國際上話語權。堅持“一帶一路”投資用人民幣投資。

這就是穩住外匯的三條辦法，現在人民幣沒有出現持續貶值，外匯儲備量沒有保持持續減少，外匯基本上穩住了。

防范金融風險第三個對策，穩住債務。

許多國家金融風險的產生，就是債務引起的。2008年底美國金融危機，是次貸危機引起的。我們防范金融風險，也要穩住債務。

債務分三種：第一種，個人債務。我們原來以為個人債務不高，因為中國的國民性格，一般不會借錢消費，存錢的欲望很高。十九大開會期間，央行周小川同志有一個發言，反復強調要注意個人負債率上漲太快的問題。這個說法引起我的注意，我查了一下，個人負債率上升確實太快。2015年個人負債率是GDP總量的30%，到2016年底上升到45%。一年上升15個百分點，確實太快。現在估計個人負債率在50%以上。上升太快的重要原因是房貸上升太快。

2018年的政策是抑制個人負債率過分上漲，主要要約束房貸的上升。我估計2018年個人房貸將繼續嚴格控制。2018年穩住債務的第一句話就是抑制個人負債率過分上漲。個人負債率上漲最快的是房貸，所以一定會嚴格控制房貸。2018年底控制房貸的政策會比2017年更加嚴厲。

第二種債務，企業債務。企業債務明顯偏高，已經是GDP總量的167%，遠遠超過紅色警戒線。但民營企業負債不高，主要是國有企業負債高。中央提出企業去杠桿的重中之重是國有企業，對企業債務的問題重點是解決國有負債太高的問題，民營企業負債率不高。

這三件事可以反映決策層要下大力氣降低國有負債。第一件事情是聯通混改，聯通非國有資本已經超過國有資本，國家喪失了絕對控股權。但國家寧可喪失絕對控股權也要把負債降下來。第二件事東北特鋼，東北特鋼破產重組，第一是宣布我們不再搞剛性兌付，中國未來不會有保本的理財項目。第一是打破了剛性兌付。這個信號就告訴你，你跟國有企業借錢也要注意了，也可能還不回來。這個情況誰還敢跟他借錢。第三件事情是準備拿一部分優質資產搞債轉股券，寧可把優質資產放出去也要把股債降下來。這說明決策層去杠桿的決策。作為企業負債的重點是把國有企業杠桿降下來。2018年國有企業降杠桿將是重要，三年時間必須完成，2018、2019、2020年要確定完成。

第三種債務，政府債務。政府債務中央負債率不高，因為中央政府一直堅持一個原則，赤字數量不超過當年GDP重量的3%。今年兩會預算出來，赤字是經濟總量的2.6%，沒有超過3。現在主要是地方政府負債率太高。地方政府負債里，帳面看好像也不高，但實際很高。政府的潛在債務太大。什么叫潛在債務？表面上看不是政府債務，實際上是政府債務，潛在債務太大。

現在提出，一定要依據地方潛在債務。之前有關部門講得很清楚，最擔心是地方潛在債務。如果不抑制，未來很麻煩。今年下定決心要控制地方潛在債務惡性上漲，提了一個原則叫終身追究責任。去年年底叫停了包頭地鐵、呼和浩特的機場，叫停了一大批基礎設施，為什么？寅吃卯糧。發改委按照新標準，已經批準有13個城市不能修地鐵，因為你不符合修地鐵條件，寅吃卯糧最后是麻煩的。今年主要是查PPP項目，防止地方潛在債務。

穩住債務今年是三句話，截止個人負債率過分上升，企業債務明顯偏高，地方財政過分上漲，要全面穩住債務。

第四件事，治理金融亂象。金融亂象如果不清理，也會引爆金融風險。2018年要治理金融亂象。

把金融亂象分兩類，一類是改革所引起的。過去搞了不少金融改革改革方向是正確的，但配套措施沒有跟上，結果引發了金融亂象。過去改革中有一件事情推動得快，放開非銀行金融機構。放開各類投資公司、各類基金、各類保險公司等等。這種改革是對的，因為一個國家如果主要是銀行融資，整個社會杠桿率很高。要把債務杠桿降下來，就必須要放開非銀行金融機構，總體社會杠桿就會降下來。所以我們放開非銀行金融機構。

這個改革是對的，但措施沒有跟上，出現了亂象。第一，放開了各類投資公司，結果沒有準入條件。誰都能辦投資公司，租個門面房裝修一把，錢騙來就跑了。大量投資公司是這樣的。我們全面放開投資公司是2013、2014年。

前幾年我和一個投資公司的董事長聊天，我說你給投資人回報率百分之二三十，你騙人的證據我沒有，但你商業模式不能為繼的證據有。我說現在能到百分之十的一個是騙子一個是販毒的。這種商業模式都不能維系，一旦出事就出麻煩了。趕快寫報告要注意這方面的問題了。結果就爆發了。這么多投資公司出事。而且有些線下的，我去調研覺得很可憐那些窮人們，一輩子賺的錢一夜之間打了水飄。我調研時沒想到我一個學生在一個投資公司當副總。我借上廁所的時間告訴他趕快走，這個地方不能待。他說我走不了了，已經簽字了。這件案子判他11年，董事長無期。這種案子現在快批快判。

第二種亂象，新技術引起的金融亂象。新技術進入金融領域，產生了許多現象。像比特幣、ICO等等。這些現象到底是方向還是亂象，一下搞不清楚，就看一下。結果一看就變成亂象了，出問題了。

大前年中關村一下冒出來100多家ICO公司，ICO都是募集資金，IPO募集到的是股票，ICO募集到的是數字貨幣。我調研時發現有的公司還告訴你拿錢干什么，有的連拿錢干什么都不會告訴你，竟然有人敢把錢給他，我很吃驚。

今天一定講講，區塊鏈技術進入金融以后，是不是改變了金融的本質。如果沒有改變金融的本質，金融的本質就是風險與收益的事情。如果沒有，那得出一個結論，用別人的錢都必須監管。ICO沒有被監管，所以是違法的。

區塊鏈技術和比特幣不是一回事，區塊鏈技術是一個物理學概念，這個技術的核心是去中心，沒有中心怎么有序運轉。去中心是它的特點。但好多人并不太了解這個技術，說句老實話，我都不太清楚。清華大學有一位物理教授研究得非常好，我專門請教他，他給我講了兩個小時，我也是稀里糊涂的。我說你沒有講清楚還是我沒有聽清楚。他把你帶如一個虛幻世界，是沒有中心的。我們在現實世界里都有中心。所以許多人把區塊鏈和比特幣混為一談，不是一回事。區塊鏈進入人類社會，哪一個領域可以使用它實現社會管理，還得探討。現在炒得很熱，就炒出亂象了。2018年治理亂象里有一部分是對新技術進入金融之后要做一個交代。中國正式宣布我們不承認任何虛擬貨幣。那就是在中國沒有合法。今年這方面的亂象要做一些解釋，要把它搞清楚，什么是亂象，什么不是亂象。

金融風險第五條對策，控制好兩個政政策：貨幣政策、宏觀審慎政策。

十九大報告兩會再次強調堅定不移的實行穩健中性的貨幣政策。2002年我們貨幣供應量只有16萬億，去年年底到167萬。因為我們長期持有寬松的貨幣政策。一直是寬松，一旦轉向穩健，就出現錢荒，資金緊張。去年導致不小利益群體要求松動貨幣政策。現在不少集團開始拋售資產，因為知道已經不可能回到寬松貨幣政策。現在和過去不同，現在一爆發風險，不可收拾。所以寧可慢一點，也不能爆發風險，所以絕不會松動貨幣政策。我估計2018年還會出現錢荒，資金緊張。央行當流動性太緊張時，可能調整一下，滿足一下發展的需要，但絕不會恢復到寬松的貨幣政策來。貨幣政策是穩健中性。大家絕不能抱過去的幻想搞高負債高增長的模式，這個在中國已經過去了。因為我們把防風險提到了首要位置。這是貨幣政策，要有清醒的認識，叫穩健中性。

另外一個政策，宏觀審慎政策。什么叫宏觀審慎政策？和西方一個經濟學家有關系。西方有一位很活躍的但非主流的經濟學家，叫明斯基，叫活躍的非主流經濟學家，因為他反經濟學基本分析方法，他受馬克思影響比較大。

他講宏觀審慎政策要強調兩個要點，第一個要點，叫順周期理論。經濟發展是順周期時，人們一般沒有風險意識，盲目擴張、加杠桿、負債。導致整個社會杠桿率太高。中國順周期40年，1978-2018。高速增長40年，改革開放剛好40年，順周期的40年。在順周期過程中，大家沒有風險意識，盲目擴張、盲目加杠桿，整個杠桿太高。如果不去杠桿，會引爆下一波金融風險。

未來幾年內我們的主要任務之一就是去杠桿，整個社會的杠桿率必須降下來，因為杠桿率太高了。整個社會杠桿太高，就會引爆下一輪金融風險。我們一個重要的工作就是去杠桿，包括企業杠桿、個人杠桿也包括政府杠桿。宏觀審慎政策一個要點，順周期必須要去杠桿。

宏觀審慎政策第二個要點，防止市場之間得傳染病。這個市場生病了，會傳到別的市場，一旦市場之間得了傳染病，就會引爆金融風險。宏觀審慎強調在市場之間要打隔斷，你得病了不能傳染給別人。比如說房地產市場，一旦出現房價大跌，傳染給銀行、實體經濟、個人，金融風險就爆發了。要給房地產市場打隔斷，你出問題了不能傳染給別人。

今年對房地產抵押、對股票質押要做新規定，要隔斷，不能得傳染病。如果不做新規定按照現在質押，有人躺著中槍。現在規定大股東把股票往外抵押，不能超過抵押率的50%。有人把自己的股票全部質押，引爆金融風險。股票質押今年有新規定，不能像過去一樣，最后出了這么大事。這是防止市場之間得傳染病，要在市場之間打隔斷。這是宏觀審慎政策的重要觀點。

宏觀審慎政策，第一，順周期時必須去杠桿；第二，防止市場之間得傳染病。在市場之間要打隔斷，不能你生病傳染給別人。

總體來講，防范金融風險的主要對策就是這五條，這五條對策陸續全面出臺的話，恰恰標志著中國可能不會出現金融風險，所以我是看好中國經濟的。一旦把防風險的問題看得很重，全面防范的話，恰恰中國不會爆發金融風險。

西方學者講2018、2019年中國一定會爆發金融風險。40年這么快的發展，輪都該輪到一次了，像感冒一樣，得內部平衡一下。恰恰相反，我估計不可能。因為這五大對策全面防風險，中國在未來將不會引爆金融風險。這就是防范金融風險現在全面的對策。但不要因為防范金融風險停止金融改革，金融改革還要繼續推進。

五大改革還要繼續推動：第一，銀行改革，利率市場化，完善銀行的公司治理，放開民營銀行等等。第二，繼續放開非銀行金融機構，投資公司、保險公司、各類基金等等。不要以后有問題而不改革。第三，外匯改革。要推動外匯兩個自由化，匯價自由、外匯買賣自由。第四，推進資本市場改革，要形成多層次的資本市場，把上市從審核制轉向政策制等等。第五，全面金融開放。國外資本在金融機構的控股比例可以放到51%等等。這一類金融改革還會繼續，不能因為防范金融風險而停止金融改革。

二、中國經濟的未來增長點

討論未來經濟時，關注的第二個問題，增長點在哪里。中國經濟還要增長，還要發展，新增長點在哪里，要研究清楚。如果不清楚，就沒法保證中國經濟的持續增長。

從現在來看，增長點有這幾個：

第一，全方位開放。

過去的開放經常講兩句話：擴大出口、吸引外資。這種開放實際上是搭別人的便車，擴大出口是利用國際市場，吸引外資利用國際資本。當時我們剛剛改革開放，選擇這個戰略是對的。因為當時沒有國內市場，所以要利用國際市場擴大出口。過去我們窮，缺乏資本，所以要吸引外資。

這種開放的實質，是搭別人的便車，搭了差不多幾十年了。我們搭別人的便車，我們很便利，但人家一定會反感。所以中國現在必須走向全方位開放，既搭別人的便車，也讓別人搭我們的便車。這種全方位開放必然會推動全球化的進一步發展。中國在全球化過程中，獲得更進一步發展的空間和機會。

現在雖然美國跟我們打貿易戰，但我們有信心奉陪到底，而且要借機會推進我們的戰略，繼續推進人類社會的全球化。講到全球化，在座諸位可能知道，現在學術界把全球化分三次，第一次是1750年-1950年。這次全球化的主導，是歐洲列強，像英國、德國、法國、意大利、葡萄牙、西班牙。全球化的主要方式就是殖民，以殖民推動。亞洲國家基本都是歐洲列強的殖民地。但我最近查歷史資料發現亞洲有一個國家沒有被歐洲殖民過，就是日本。日本為什么沒有被歐洲列強殖民？德國一個歷史學家做過一個解釋。歐洲列強到了日本以后，發現這個國家什么資源都沒有，只有地震，就嚇跑了，所以沒有被殖民。亞洲國家都被殖民，因為當時全球化特征是殖民，以殖民方式推動全球化。這種殖民的背后就是暴力和戰爭。英國最近公布了一組火燒圓明園之前的圓明園照片。公布之后世界震驚，因為當時世界最美的地方就是中國圓明園，結果一把火成為廢墟。這種殖民背后就是暴力，引發兩次世界大戰，一戰和二戰。二戰的結束就標志以殖民為特征的全球化結束了。

美國是二戰的主要戰勝國，所以美國啟動了人類社會的第二次全球化，從1950年到現在。這次全球化的特征是以國際貿易的方式推動。世貿組織、世界銀行都產生于這個時期。1978年我們才改革開放，第二次以國際貿易為特征的全球化我們進來的。因為后半程進來，所以有很強的后法優勢，中國成了主要的利益享受國。1997年，20年前我們GDP總量只有7萬多億人民幣，去年到82萬億。1997年外匯儲備量只有1300億，現在到3萬多億。1997年人均月收入幾百塊錢現在到幾千塊錢。1997年基礎設施很落后，高速公路都沒有幾條，現在基礎設施引領世界。中國是最主要的利益享受國。但作為發起人的美國，成為利益受損國。基礎設施陳舊沒有錢收，工人工資二十年沒有加多少。美國率先引起了反全球化的浪潮。特朗普的上臺是反全球化的必然結果，所以他一上臺就要對全球化開戰，對中國動手，跟我們打貿易戰。這種美國的反全球化思潮已經很長時間。

差不多五六年前我去美國拜訪過一個經濟學家，他告訴我說這次全球化就是你們中國加進來以后把事搞砸了。他說這次全球化的特征是國際貿易，國際貿易基本原則就是比較優勢原則。每一個國家把自己搞得最好的拿來交易。但中國加入進來以后什么都要搞，沒法講比較優勢，是全產業鏈。你們一開始搞服裝，鞋帽、襪子，然后又搞家電，家電搞完又搞汽車，汽車搞完又搞高鐵，高鐵搞完又搞IT，IT搞完又搞飛機。你們是全產業鏈不是比較優勢原則。

西方心里對中國有點害怕的原因就是害怕我們是全產業鏈。別的國家有某一個方面可以，我們都可以了。而且14億人口支撐全產業鏈。我就體會到反全球化的思潮。結果旁邊還坐了一個美國教授，這個人把話講得更直白。他說現在全世界就像一個大賭場，美國是莊家，發的就是美國，中國在中間打工，提茶倒水，賺了不少錢。但你們有一個特點，賺了錢就往口袋裝，死活不賭。現在你們把錢賺夠準備要走了自己開賭場了。

意思是你是搭便車，沒有責任。我估計人類社會可能進入第三次全球化，就是全球配置資源。全球配置資源可以解決第二次全球化的一些缺陷。國際貿易要做到貿易平衡才行，都做到平衡不可能。有的國家對這個國家赤字，對那個國家盈余。

中國要引領第三次全球化，全球配置資源。我們叫人類命運共同體。技術、資本、勞動在全球的配置。在這種全球化條件下，中國的開放，當然要走向全方位開放，那就是既要強調搭別人的便車，也強調別人搭我們的便車。和這種開放對應的就是第三次全球化，全球配置資源。中國這次和美國打貿易戰，一方面講奉陪到底，一方面要推動走向第三次全球化，全球配置資源。中國相應的也要走向全方位開放，讓別人也搭我們的便車。

如果全球配置資源，中國將成為發達國家到發展中國家的平臺。因為發達國家搞創意經濟，據說創意經濟只有在中國才能落地。同時中國對于發展中國家輸出基礎設施、技術，使發展中國家的自然資源變成經濟資源。中國實際成為發展中國家和發達國家的運作平臺。我們不僅要打這次貿易戰，而且要引領第三次全球化，全球配置資源。在這個過程中給我們創造更大的發展機會和空間。實際上我們現在一個很大的動力可能來自于全球所謂的全方位開放，第三次全球化。

我們對美國打貿易戰，一再講奉陪到底，這個包含一層意思，中國將引領人類社會的第三次全球化，推動全球化的進一步發展。全球配置資源，強調人類命運共同體。比如到那個階段了，在這種全球化的條件下，中國將成為發達國家和發展中國家都所不能離開的運作平臺。中華民族現在越來越接近世界歷史的中央，一定會走到這一步。我們要抓住這個機會，進一步推動中國的發展。我們打貿易戰的目的是要引領世界的第三次全球化，推動人類社會的進一步發展，實現真正的全方位開放，帶動中國的發展。這是我們這次增長點的第一個，全方位開放，推動人類社會第三次全球化的形成，來獲得更進一步發展的機會和機遇。

第二個新增長點，供給側結構性改革。供給側結構性改革的實質是尋找新的支持增長的產業進行結構調整，要讓未來對我們增長貢獻更大的產業，在中國進一步發展。要推動結構性調整，要產生更多拉動中國經濟增長的新經濟產業起來。

估計在未來七年左右的時間，可能有三個產業要成為拉動中國增長最重要的支柱型產業。第一個，戰略性新興產業。

從未來二十年左右時間看，戰略性新興產業主要包括8個要點：

1、新能源。新能源將成為戰略性新興產業的重要要點。人類社會未來一定會爆發一場革命叫能源革命。新能源代替傳統能源的革命，叫新能源革命。什么叫新能源。傳統能源是化學燃料，煤炭、石油、天然氣等等；新能源是非化石燃料，有六大形態，水能、生物能、地能、風能、太陽能、核能。新能源最近幾年技術突破非常大，五六年前我調研時發現他們的技術路線思路還很模糊。但這一兩年一看，已經變化很大了。當然，現在地能發電的技術，除了青海和西藏之外，似乎還技術路徑不太清晰。但有一個技術路徑很清晰，地能代替空調。北京好多主體樓體空調都是來自于地能。最近建雄安新區，雄安新區地下的情況都搞清楚，搞完之后宣布雄安新區里所有的空調都將來自于地能，因為這個技術突破了。

2、新材料。許多產業提升靠材料變革的提升，而且最重要的是新材料。現在用石墨烯生產的汽車燃料電池續航能力可以達到660公里。如果要走出實驗室，電動車已經不是遙遠的未來。

最近在廣東調研，他們談到一件事，華南一個新材料科技園，有400多家民營企業入駐。說現在最大的污染源是塑料袋，用完以后滿天飛，包括周圍的薄膜，也很麻煩。所以他們告訴我他們準備換思路，要用可溶性材料生產薄膜和塑料袋，用完之后埋在地下24小時就變成碳水化合物了。他們已經搞出來了，但現在這個可溶性材料成本比較高一點，在想辦法降成本。一旦把成本降下來，所有塑料袋都是用可溶性材料，哪有什么污染。新材料領域未來要長出好多黑科技，而且可能都是中小企業弄出來的。新材料是戰略性新興產業，有巨大發展前景。

3、生命生物工程。生命生物工程涉及到衛生、醫療、健康等等，范圍極其廣泛。最近我去一個實驗室，他們告訴我未來人類社會發展的方向將不再是器官移植，而是器官再造。他們估計2030年人體壽命可以到90，因為可以搞器官再造了。告訴我說人造肝臟已經生產出來了，只是沒有用于臨床，用來搞藥物實驗，這個在未來有巨大潛能。

4、信息技術和移動互聯網。信息技術和移動互聯網將成為發展的重要要點，這個要點國家投資量，軟硬件都很大。硬件上，一些關鍵零部件還搞不出來，像芯片就生產不出來。現在我們國家每年進口芯片錢和石油的錢一樣。一旦成功，是多大的市場價值。我最近跑了一些，我預感好像快要完成了，一旦完成將是巨大的市場。過去比如路由器，是重要的元器件，華為成為第一大生產廠商。信息的終端使用，我們和美國已經站在同一個起跑線上。騰訊、阿里巴巴遠遠超過他們。美國有點急了，有點垂死掙扎的感覺。我估計信息技術和移動互聯網將是下一步重要的戰略性新興產業的要點，還有巨大發展。

5、節能環保。節能環保主要在技術。人類社會工業化、城市化所帶來的廢水、廢氣如果不能處理，就等于沒有完成工業化、城市化。而完成這個主要是靠技術。我們一般生物廢水還可以，遇到化工、醫院廢水就沒有辦法，把它偷偷排在地底下，讓整個土地中毒了。未來唯一的收入是靠技術，靠技術就是一個產業，節能環保巨大的產業，把它放在戰略性新興產業里。

6、新能源汽車。新能源汽車一定會代替傳統能源汽車。去年有個汽車公司罰了幾十億美金，一樣排廢氣，結果弄一個軟件測不出來。要真正解決，只能走向新能源汽車。新能源汽車代替傳統汽車是必然的，不是遙遠的未來，是很快的事。

7、人工智能。人工智能時代已經悄悄到來了。有人講現在是第四次工業化：第一次機械化、電氣化、信息化、智能化。人工智能不僅在生產領域，也在消費領域。中國將大力推動人工智能這個要點。最近準備把四大民營企業作為投資平臺，來推動人工智能。

一個是阿里巴巴，搞智慧城市。這方面可以加大智慧城市的建設。今天我坐飛機從上海過來，路過收費站，一路都取消了，汽車牌子上安一個傳感器，就收費了。智慧城市不是遙遠未來，很快。

第二個平臺，百度，搞無人駕駛汽車。他們有優勢，北京畫了23條路作為無人駕駛試點路線，推動這方面的人工智能。

第三個平臺，騰訊，重點是醫療影像，他們有技術。未來看病不一定見大夫，醫療影像把你照得清清楚楚，傳過來就可以了。

第四個平臺，科大訊飛，語音方面的人工智能。比如我今天講了一下午，把我的文字只要按一個紐就行了，我講完文字就出來了，連段都分好了。我想變成英文，一按鈕就行了。你們最近到日本去看，日本的出租車司機不懂中文，拿手機講一些日文讓你看手機，上面是中文，讓你講中文，他一看是日文。這就是語音的人工智能。未來都很快，我估計5G功能一旦產生，手機離我20米，我要把它變成文字提前按一個功能就完了，我講完了，可能文字就出來了。都屬于人工智能。人工智能中國要在世界走在前沿。

8、高端裝備制造。我們的高端裝備制造還不行，許多醫療設備生產不了。像核磁共振，就搞不出來。為什么有人看病非要從縣醫院往省醫院跑，因為省醫院有設備，縣醫院沒有。未來對高端裝備，將列為戰略性新興產業，要加大發展。

未來我們發展對我們支撐點非常重要的產業，叫戰略性新興產業，包括這8個要點：新能源、新材料、生命生物工程、信息技術和移動互聯網、節能環保、新能源汽車、人工智能、高端裝備。有人測算過以這8個要點為內容比，戰略性新興產業一旦起來，每年給我們帶來的GDP總量應該在40萬億以上。去年我們總量是82萬億，一個戰略性產業提供40萬億，絕對是占到中國產業的差不多一半。

最近經常提新經濟時代，什么叫新經濟時代？就是指戰略性新興產業對所有工業部門都提出挑戰，要求所有工業部門都要變革，變革之后的經濟就叫新經濟時代。

未來支持我們的第二個產業，服務業將成為推動中國發展的重要產業，服務業是我們要加速發展的。服務以人口為基礎，我們接近14億人，要大力發展。去年我們國家第一次消費的貢獻超過了投資。其中重要的原因是服務業在消費的貢獻大幅上升，導致消費的貢獻超過了。

最近我感覺到有一個服務業非常缺乏。我過去的研究生導師最近成了老年失憶癥患者。我們國家老年病的爆發率每年7%的增長。這種人沒法家庭養老，因為他不認識。中國沒有這種養老的服務業，所以一般家里雇個保姆，這些人經常受到保姆的虐待，因為他不會說話，人不在抽你兩耳光，你都不知道。我說這么受尊重的老先生，受保姆欺凌，實在讓人很辛酸。

日本的養老服務業非常發達。我曾經調研過，他們叫托老所，里面分很多部門，其中有一個部叫老年失憶癥患者部。我認識他們這個部的一個副部長，他說在我這個部里就職的人，最少得是大學本科心理學醫生，沒有這個學歷不能在我這兒就職。因為這些人經常給你提一些莫名其妙的事，你要真的回答。他舉例說有一天他剛從辦公室門出來，告訴他我中大獎了，2億。他馬上說我知道這個事，知道你的中獎號碼是多少，這兩億我給你存銀行了，你記一下密碼。記一下就走了。這些人每天傍晚就編故事給他們。說有一天安倍到他們部里。他說大家注意，明天安倍首相來看望大家，起來就忘了。忘了就算了，有時候打針不去，告訴他們說你們得去，那醫院是你們創辦的，你們得體驗一下。這些人高興的去了。

實際上這些人要有一個專門的服務人群，來讓他們安度晚年。而我們現在很缺乏這類服務人群。養老社會保障和養老消費服務業不一樣，養老消費是一種服務業。我估計在中國未來的服務業里，會產生許多新型大公司，因為需求巨大。

未來支持我們的第三個產業，現代制造業。制造業分傳統制造業和現代制造業。這個是按照他們生產的產品性質劃分，凡是生產私人產品的，都叫傳統制造業，吃穿用。生產公共產品的叫現代制造業。我們國家私人產品嚴重過剩，所以提出去產能、去庫存。傳統制造業給我們的支撐點差不多飽和，但公共產品嚴重短缺。生產公共產品現代制造業就逐漸上升為支撐的產業。

要大力發展，定了五個點：

第一，航空器制造與航天器制造。航空器是飛機、航天器是衛星。當中國不再買美國波音飛機時，將是什么現狀。十三五需要六千架大飛機，一旦不買美國的，自己生產是什么概念。將帶動多少企業和產業。一部汽車零部件30萬個左右，一架飛機600萬個以上。我們商飛就是設計和組裝，所有零部件都是采購來的。現代制造業許多和中國有關，因為都是分工協作，不過是組裝在一起而已。航天器、航空器是重點。衛星，現在北斗星群，2020年將布點完成，現在可以監控亞太地區，布點完成可以監控世界。最近美國的巡洋艦到南海來了，剛一進到海里，我們巡洋艦就過去了。國防部發言人一再講一切都在我們的掌控中，就是北斗星群。這個航天器制造，未來是要大力發展的。

第二.高鐵裝備制造。我們是世界四大高鐵生產主力。日本、中國、德國、法國。而且我們未來在歐亞高鐵、泛亞高鐵上，很重要。高鐵裝備制造也是分工協作，中鐵集團就是設計和組裝，都是招標采購的。分工協作會對中國許多相關產業引起增長。

第三，核電裝備制造。中國在新能源發展上重要的推動將是核電。我們完成了核電的第三代技術。

第四，特高壓輸電裝置。這個為什么列入？我們國家準備采用特高壓輸電技術改變電網。把電送到5000公里以外，耗電量最低，速率最大。最近我們在內蒙建了一個在煤礦邊上，把電送到5000公里以外不要把煤送到5000公里以外了。這個技術一旦改變整個電網，特高壓輸電裝置將成為重要的要點。

第五，現代船舶和現代海洋裝備制造。我們要發展遠洋海軍，中國的航母編隊、遠洋海軍支撐的重要產業就是現代船舶制造和海洋裝備制造，沒有它就沒有遠洋海軍。今年的國防預算第一次超過11000多億，重要的支出里可能是現代船舶，像航母。

我們所講的現代制造業，大致上這五個要點。有人曾經核算過，這五個要點一旦起來，給我們每年提供GDP總量應該在30萬億以上。最近我看一個報告，戰略性新興產業40萬以上，服務業36萬以上，現代制造業30萬以上。我們之所以預計到2030年中國超過美國成為世界第一大經濟主體的原因不是對現有產業的統計，是對未來產業的統計。新增產業出來之后統計出來將超過美國成為世界第一大經濟體。我們的重點是推動新舊動能轉換。比如過去我們是基礎設施、房地產，現在必須找到新的產業，有新的動能，要大力發展新興產業來支持我們的發展。這種結構調整背后需要重要的支持，就是技術的轉型。沒有技術的轉型，沒法完成結構發展。

大家需要注意的是我們國家現在提出進入強起來的時代，要形成現代化強國。現代化強國有三個指標一定要滿足。第一，在世界上擁有金融話語權；第二，擁有技術話語權；第三，祖國統一。哪有不統一的強國，一定是實現祖國統一的。這三個是硬指標。剛才講到要獲得金融話語權，講了“一帶一路”、人民幣全球化的推動等等。技術話語權，必須要擁有，不擁有沒法完成結構調整。二戰之前，美國沒有金融話語權、技術話語權。當時金融話語權在英國人手里，技術話語權在德國人手里。二戰之后美國才擁有。我們要建立現代化強國，也必須擁有技術話語權才行。未來我估計我們經常討論的一個問題將是技術創新，這個話題將成為最為重要的話題。

十九大報告明確提出我們不需要所謂的一般性經濟，需要原創性技術、顛覆性技術，而且這種技術的獲得靠別人都不行，得靠自己。中國有過正反兩方面的教訓，最慘的是汽車工藝。當時是想換技術，結果技術沒有換來市場還丟了，發動機都做不出來。市場丟盡發動機搞不出來才發現技術不可能給你轉讓。高鐵我們成功了，因為我們知道不能幻想人家給你。中國高鐵是自己干出來還是引進的？最近一個老先生提出工程院院士寫的一篇文章，告訴大家高鐵不是轉讓來的，是自己干出來的。

中國的交通設施建設，差不多2020年是高點，2020年以后基礎設施投資就下降。我們要搞技術創新基礎設施，建立大規模實驗室，完成進口的口子。美國為什么要拿我們做文章，講的就是知識產權。誰都知道中國下一步要真正成為強國，必須完成技術上的創新。沒有技術話語權不可能是強國。這方面我們一定會加速推進。

我們下一步增長的重要動力，來自于供給側結構性改革，因為結構調整要產生新的支持我們的產業，這些產業發展的背后要求中國必須擁有技術話語權，而技術話語權影響帶動中國相關的發展。

長三角是中國經濟最活躍發達的區域之一，未來要加大對技術創新方面的討論是很重要的。不一定給別人生產一般性產品，要考慮技術創新才行。長三角山清水秀，別搞污染性的東西。過去沒有辦法要這樣干，過了這個階段就要向更高的方向發展，在這方面要有很大的貢獻才行。推動我們增長的第二個大動力就是供給側結構性改革。

未來一段時間拉動增長重要的點就這兩個，全方位開放、供給側結構性改革，背后將帶動中國技術話語權，會有非常大的進步。

要繼續講增長點，還可以講，但告訴我五點結束，增長點的討論就討論這兩個問題，最近這兩個問題是最熱烈的問題。我估計中美打貿易戰一定是大家知道我們下一步的目的是第三次全球化。這個貿易戰也打出中國一定要獲得技術話語權。16個種類，80家企業，都反映了美國最害怕中國的要擁有兩個主要的金融話語權和技術話語權。為什么臺灣害怕中國統一，因為強國這三個指標必須完成，金融話語權、技術話語權逐步統一。這三個統一了叫強國，才能強起這個時代。美國知道你的意圖了，開始跟你打了。最近開始推行《臺灣旅行法》，你不能統一，一統成為強國了。對不起，我們必須統一。未來幾年內，中國有好多好戲可看，會不斷爆發一些新的事件出來。因為到了這個時間段，老大和老二一定是永遠打不清楚，老大永遠害怕老二超過來，老二老是琢磨怎么超過你。中美之間一定是持續的，要對這個有新常態才行。

總體來講，和大家討論一下未來中國經濟的趨勢是這兩大問題最重要。第一，風險在哪里；第二，增長點在哪里。跟大家做一點交流，在座的諸位來自于各行各業，這種學習會議，傳播的不是知識和結論，是思維與信息的交流。我就相關的思維、信息傳遞給你們，你們聽完之后，接受是進步，不接受也是進步，引發思考就行。你不同意，一定是思考了，引起思考我就完成任務。

謝謝大家！

 

作者：魏杰，文章有刪減

來源：博商同學會